?protege

protege發(fā)音

英：[?pr?t??e?]　　美：[?pro?t??e?]

英：　　美：

protege中文意思翻譯

n. 門(mén)生, 被保護者

protege詞形變化

動(dòng)詞過(guò)去式: protected | 副詞: protectingly | 動(dòng)詞第三人稱(chēng)單數: protects | 動(dòng)詞現在分詞: protecting | 動(dòng)詞過(guò)去分詞: protected |

如何看待巴菲特有望贏(yíng)得與對沖基金Protege Partners的10年賭局？

其實(shí)這個(gè)賭局在2017年就已經(jīng)結束了。事實(shí)上賭局的結果就是巴菲特贏(yíng)了。

不過(guò)我們可以來(lái)分析下這個(gè)賭局為什么會(huì )贏(yíng)。

賭局開(kāi)始

事件始于2005年伯克希爾哈撒韋的年報，巴菲特指出：

由專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行的主動(dòng)投資管理，長(cháng)期表現會(huì )落后于被動(dòng)投資。

隨后巴菲特解釋主要是因為職業(yè)投資人收取了大量費用，從而導致業(yè)績(jì)比那些低成本的指數基金的表現更差勁。

在這樣的判斷背景下，巴菲特下注50萬(wàn)美元，賭任何一名職業(yè)投資人可以選擇至少5只對沖基金為組合，在10年之后，這名職業(yè)投資人的組合表現會(huì )落后于只收取很少費用的先鋒標普500指數基金的表現。

于是， Protege Partner 基金聯(lián)合管理人Ted Seides拿出另外50萬(wàn)美元應戰。該基金是一個(gè)投資于多個(gè)對沖基金的基金，也就是基金中的基金（FOF）。Ted 選擇了5只基金中基金（FOF）作為一個(gè)組合，這5只FOF投資了超過(guò)100只對沖基金，所以Ted的組合業(yè)績(jì)不會(huì )被任何單一的對沖基金經(jīng)理表現好壞所影響。

雙方賭約從2008年初開(kāi)始計算，至2017年底結束。結果不出意外的，指數基金大幅跑贏(yíng)了。

為什么會(huì )跑贏(yíng)

巴菲特聰明地選擇了費用非常低（0.04%）的先鋒公司標普500指數基金（VOO）。

而這些對沖基金的還有很多高昂的管理費用，這樣導致了非常高的成本，從收益中侵蝕了太多利潤，其實(shí)如果去掉高昂的費用，結果會(huì )好很多，是有非常大概率能跑贏(yíng)的。

現在有很多關(guān)注是否被動(dòng)投資和主動(dòng)投資比，被動(dòng)投資更好，這個(gè)其實(shí)不是關(guān)鍵，關(guān)鍵還是手續費差異導致。

如何看待巴菲特有望贏(yíng)得與對沖基金Protege Partners的10年賭局？

這個(gè)案例充分說(shuō)明了被動(dòng)投資的魅力。

購買(mǎi)指數基金是被動(dòng)投資的主要形式。巴菲特簡(jiǎn)單通過(guò)標普500指數基金跟對方賭，有一種少林寺掃地僧的氣概，可以說(shuō)無(wú)招勝有招。毋庸置疑，巴菲特深諳投資之道，其投資理念是在他老師本杰明·格雷厄姆的思想影響下逐步形成的。在投資實(shí)踐層面，可以說(shuō)巴菲特青出于藍而勝于藍也不為過(guò)。

本杰明·格勒厄姆是價(jià)值投資理論的創(chuàng )立者和集大成者，也是現代證券分析師的祖師爺。在他早期通過(guò)著(zhù)作闡述自己的投資思想和分析技術(shù)時(shí)（《證券分析》，《聰明的投資者》），指數基金還沒(méi)有出現，直到1970年代，指數基金才由約翰·伯格首倡并付諸實(shí)踐。

長(cháng)期看基金投資成本對業(yè)績(jì)影響很大。

作為指數基金之父的伯格，其核心理念就是，長(cháng)期來(lái)看，基金的投資成本對基金業(yè)績(jì)有非常大的影響。因此，通過(guò)降低基金管理的費用就可以提高基金的業(yè)績(jì)，要降低投資的費用，就要減少人為選股擇時(shí)的操作，指數基金就應運而生。指數基金簡(jiǎn)單復制指數，人為的研究、操作被大幅度壓縮，這極大降低了基金運作的費用。而主動(dòng)管理型基金恰恰相反，大量的研究人員，過(guò)多的人為操作，造成了成本居高不下，更要命的是，操作越多，犯錯的概率就越大，因為人是有缺陷的。

美國成熟市場(chǎng)上指數基金總體上戰勝主動(dòng)管理型基金。

自從指數基金在美國推出以來(lái)，經(jīng)過(guò)早期的適應階段之后，獲得了極大的發(fā)展，如今，指數基金已經(jīng)是被大眾接受的基金產(chǎn)品。由于美國的證券市場(chǎng)已經(jīng)有足夠長(cháng)發(fā)展歷史，該國的市場(chǎng)成熟度已經(jīng)非常高了，主動(dòng)型基金被研究人員多次證實(shí)總體表現不如被動(dòng)型基金（指數基金）。

對沖基金雖然被歸類(lèi)到另類(lèi)投資品類(lèi)，但恰恰就是最為主動(dòng)的基金！

我國指數基金會(huì )有更大發(fā)展。

在我國來(lái)說(shuō)，由于證券市場(chǎng)不過(guò)30年，成熟度有待提高，結果就是少數基金經(jīng)理取得了非常驕人的成績(jì)。這成為公募基金不斷推出新產(chǎn)品的重要依據。他們會(huì )說(shuō)你看吧，我們某某某基金經(jīng)理歷史表現如何如何優(yōu)秀。我們不懷疑優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資水平，但從邏輯上講，如果市場(chǎng)信息足夠對稱(chēng)，市場(chǎng)錯誤定價(jià)的機會(huì )就會(huì )很少，那么，主動(dòng)管理的高成本就嚴重影響投資業(yè)績(jì)。盡管每家基金公司都會(huì )提醒歷史收益不代表未來(lái)表現，但不少基民還是會(huì )受到影響。在可以預見(jiàn)的未來(lái)，隨著(zhù)我國市場(chǎng)的不斷完善發(fā)展，市場(chǎng)成熟度會(huì )越來(lái)越趨于成熟，到那時(shí)，指數基金將會(huì )戰勝更多的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，基金經(jīng)理們旱澇保收的機會(huì )會(huì )進(jìn)一步減少。讓我們拭目以待！

被動(dòng)投資型基金的規模2020.07.28