1、iras

iras發(fā)音

英：　　美：

iras中文意思翻譯

常見(jiàn)釋義：

abbr.紅外天文衛星（InfraredAstronomicalSatellite）；遠程訪(fǎng)問(wèn)系統（InformationRemoteAccessSystem）；胰島素抵抗動(dòng)脈粥樣硬化研究（InsulinResistanceAtherosclerosisStudy）；新加坡國內稅務(wù)局（InlandRevenueAuthorityofSingapore）

iras雙語(yǔ)使用場(chǎng)景

1、Independence and accountability are two elements of IRAs'operation.───獨立性和可問(wèn)責性是其運行的兩大要素。

2、more formal name for the central portion of this feature is IRAS 22298+6505.───中心位置更為正式的名稱(chēng)是IRAS 22298+6505。

3、Other employees won't have access to any of these plans. That's why there are IRAs.───而其他還有些員工不能享受任何計劃，這也是IRAs存在的原因。

4、simplify employee pension or SEP IRAS have elements of both traditional IRAS and pensions.───簡(jiǎn)易員工養老金有傳統IRAS和養老金帳戶(hù)的共同要素。

5、The report was withdrawn soon afterwards, though IRAS have always claimed this was not a cover-up.───該報告不久就被撤回，但紅外天文衛星團隊一直聲稱(chēng)這不是在掩蓋什么。

6、They have been sending probes aloft, and out into the vicinity of Planet X, since its discovery in 1983 by the IRAS team.───自從1983年X星被發(fā)現，IRAS（紅外天文衛星）團隊就向空中發(fā)射過(guò)探測器，送到X星附近。

7、To avoid that pitfall, many advisers recommend Roth IRAs for investors who meet their income restrictions.───為了避免這點(diǎn)，很多理財顧問(wèn)向即將失去原收入來(lái)源的投資者們推薦樂(lè )富IRA。

8、The Employee Retirement Income Security Act of nineteen seventy-four provided for the first IRAs.───1974年的職工退休收入保障法規定了第一個(gè)IRA。

9、Other employees won't have access to any of these plans. That's why there are IRAs.───其他還有些員工不能享受任何計劃，這也是IRAs存在的原因。

iras相似詞語(yǔ)短語(yǔ)

1、i am not girl───我不是女孩

2、fairies tales───神話(huà)，童話(huà)；童話(huà)故事，神話(huà)故事

3、tiring with───厭倦

4、steal my girl───偷我的女朋友

5、acquiring a business───收購企業(yè)

6、teir one───泰爾一號

7、hairy monsters───毛茸茸的怪物

8、first school education───第一學(xué)校教育

9、hair corner───發(fā)角

10、your skirt───你的裙子

2、美國第三養老支柱起步于

我國養老第三支柱的建設腳步持續加快。擁有世界上最大養老金市場(chǎng)的美國和與中國同處東亞文明圈的日本在養老金體系建設方面取得長(cháng)足進(jìn)步,其經(jīng)驗對我國有重要借鑒意義。

      興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院非銀團隊報告《與時(shí)舒卷系列五:從美日經(jīng)驗看養老金體系建設與財富管理推動(dòng)》系統梳理美國和日本這兩大典型的養老金體系構建的歷史,發(fā)現養老金既有在賬戶(hù)制、稅收優(yōu)惠和資產(chǎn)配置方面的共性,也有因為不同金融體系和養老體系下的發(fā)展差異;而養老金作為老齡化社會(huì )最大的財富積累,提供了大量的資金和有財富管理需求的客戶(hù),這為各類(lèi)金融機構切入市場(chǎng)提供了渠道端和產(chǎn)品端的機遇。反觀(guān)我國,老齡化壓力較大的背景下養老體系尚未建立完善,第三支柱新一輪試點(diǎn)呼之欲出,各類(lèi)金融機構也面臨重要的發(fā)展機遇期。

      興業(yè)證券訂閱號節選報告中的核心觀(guān)點(diǎn)分期陸續呈現,本期重點(diǎn)探討美國養老金體系的架構及發(fā)展歷程,以下為正文:

      從1935年起,美國養老保障制度初步建立,特別是20世紀70年代后隨著(zhù)法律完善逐步形成了養老金三支柱體系,其中:第一支柱為美國社會(huì )保障計劃,即老年、遺屬和殘疾人保險制度(OASDI)。由聯(lián)邦政府主導,是建立最早、覆蓋最廣的公共養老金計劃。第二支柱為雇主養老金計劃,按給付方式可分為待遇確定型(Defined Benefit,簡(jiǎn)稱(chēng)DB,下同)和繳費確定型(Defined Contribution,簡(jiǎn)稱(chēng)DC,下同)。DB計劃中,雇主保證退休時(shí)給予員工一定數量的福利,養老金的投資風(fēng)險由雇主承擔。在DC計劃中,雇主只承擔為員工繳款的責任,員工最終能夠收到的福利取決于投資表現,投資風(fēng)險由員工承擔。按養老金提供的部門(mén)又可分為私營(yíng)部門(mén)和公共部門(mén),401(k)屬于私營(yíng)部門(mén)中DC計劃的代表。第三支柱為個(gè)人儲蓄養老金計劃,包括個(gè)人退休賬戶(hù)(Individual Retirement Account,IRA)和養老保險年金,其中最主要的是傳統IRA賬戶(hù)。

圖1、美國三支柱養老金體系框架

      資料來(lái)源:IRS,SSA,《商業(yè)養老,未來(lái)是星辰大?！?興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

      美國政府通過(guò)建立法律法規,推動(dòng)養老金體系的構建與完善。1935年羅斯福政府頒布了《社會(huì )保障法案》,建立起養老、遺屬及殘障保險制度(OASDI),標志著(zhù)美國聯(lián)邦政府統一管理的現收現付的基本養老保障體系誕生,作為該國養老金體系的第一支柱;而待遇確定型(DB計劃)的雇主養老金計劃作為美國養老金體系的第二支柱。

      1970年代,隨著(zhù)財政困難,嬰兒潮一代的老齡化等問(wèn)題出現,第一支柱的基本養老保險收支不平衡問(wèn)題逐步凸顯,第二支柱的DB計劃給企業(yè)帶來(lái)的支付壓力越來(lái)越大,原有的以政府為主導的養老保障模式出現危機。為此,美國開(kāi)始改革多支柱養老保障模式,一方面是完善第二支柱建設:1981年美國稅法第401條新增K項條款,簡(jiǎn)稱(chēng)401(k),標志著(zhù)由雇主、雇員共同繳費建立起來(lái)的完全積累式的DC計劃誕生;另一方面是建立個(gè)人養老金制度:1974年通過(guò)《雇員退休收入保障法案》(ERISA),標志著(zhù)個(gè)人養老金制度的建立及傳統IRA賬戶(hù)的誕生。此外,為完善中高收入者的個(gè)人養老金制度,1997年通過(guò)《納稅人減稅法案》,標志著(zhù)羅斯IRA賬戶(hù)的誕生。2001年通過(guò)《經(jīng)濟增長(cháng)和稅收減免協(xié)調法案》,IRA限制放松,稅收優(yōu)惠上限提高。經(jīng)過(guò)不斷調整與發(fā)展,美國逐步形成了包括美國社會(huì )保障計劃、雇主養老金計劃和個(gè)人儲蓄養老金計劃在內的三支柱養老金體系。

圖2、國三支柱養老金體系發(fā)展歷程

      資料來(lái)源:《個(gè)人養老金:理論基礎、國際經(jīng)驗與中國探索》,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

圖3、美國三支柱養老金資產(chǎn)比重(單位:%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

第一支柱:

基本養老保障,覆蓋面廣

第一支柱為基本養老保障制度,覆蓋絕大部分勞動(dòng)人口。基本養老保險制度是美國目前覆蓋面最廣、最基礎的養老制度,由國會(huì )立法、強制執行。自20世紀80年代后,這一政府強制性的社會(huì )保障計劃就基本實(shí)現對就業(yè)人員的全覆蓋。其資金主要來(lái)源于社會(huì )保障稅,現收現付。社會(huì )保障稅為專(zhuān)項稅收,只用于參加養老保障體系成員的養老金及遺屬和殘疾者的補貼,與政府其他稅收完全分離。同時(shí),由于該計劃為政府強制性計劃,所以政府財政為該體系提供最終擔保。

美國第一支柱基本養老保險由聯(lián)邦政府統一組織,具體管理部門(mén)為社會(huì )保障署,基本養老保險基金官方稱(chēng)之為“社會(huì )保障信托基金”或稱(chēng)OASDI信托基金,受托于信托基金理事會(huì )。社會(huì )保障署由10個(gè)社會(huì )保障署垂直領(lǐng)導的局和6個(gè)服務(wù)中心、一個(gè)鑒定中心構成,在全國有上千個(gè)分支機構,負責社會(huì )保障稅繳納情況記錄、受益資格認定、咨詢(xún)以及資金發(fā)放等工作。

社會(huì )保障稅由雇員和雇主共同繳納。美國社會(huì )保障稅率由社會(huì )保障署動(dòng)態(tài)調整,經(jīng)國會(huì )批準后執行,一直都是由雇主和雇員各自繳納50%。在1980年時(shí)為雇員工資額的 年上調至 當前,總稅率仍為雇主和雇員分別繳納雇員工資額的此外,社會(huì )保障稅有繳費基數上限,2021年一季度末當年應納稅最高工資基數為萬(wàn)美元。

美國基本養老保險基金(OASDI)前期快速增長(cháng),近年來(lái)增速放緩。美國法律對基本養老保險基金資產(chǎn)配置有嚴格的規定,主要配置于安全性較高的聯(lián)邦政府債券。中前期因撫養率低、稅率不斷提高、投資收益較好,資金積累速度較快;但隨著(zhù)人口老齡化下領(lǐng)取人數不斷增加,以及長(cháng)期債券投資收益下滑,在2008年以后OASDI當年收支結余不斷下降,總資產(chǎn)規模增長(cháng)趨緩。截至2020年末,OASDI總資產(chǎn)規模為萬(wàn)億美元,在美國三支柱總養老金資產(chǎn)中占比約配置資產(chǎn)中的98%為長(cháng)期債券。根據OASDI董事會(huì )發(fā)布的2021年年度報告,中性假設下,預計OASDI準備金將在2034年消耗殆盡。

圖4、美國OASDI歷年收支和結余(單位:億美元)

      資料來(lái)源:SSA,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

圖5、美國OASDI投資收益率(單位:%)

      資料來(lái)源:SSA,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

圖6、OASDI資產(chǎn)規模及增速(單位:億美元,%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

圖7、美國OASDI 2020年資產(chǎn)配置(單位:%)

      資料來(lái)源:SSA,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

第二支柱:

雇主發(fā)起式養老金計劃,資金規模最大

第二支柱為雇主型DB和DC計劃,是美國養老制度核心,資金規模占半壁江山。

      DB計劃為待遇確定型,DC計劃為繳費確定型,兩者共同構成美國養老金第二支柱。截至2020年末,美國第二支柱DC計劃和DB計劃養老金資產(chǎn)合計約萬(wàn)億美元,占美國三支柱總養老金資產(chǎn)比重約其中DC計劃、DB計劃資產(chǎn)規模分別為萬(wàn)億美元、萬(wàn)億美元,占總養老金資產(chǎn)比重分別為、圖8、美國DC、DB計劃資產(chǎn)規模、增速、占比(單位:十億美元,%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

表1、美國DB計劃和DC計劃比較

      資料來(lái)源:IRS,ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

DB計劃的繳費標準由雇主和雇員談判確定。雇員退休后,可以按照與雇主的約定,按照一定的標準領(lǐng)取固定數量的養老金。但因為它是一種非政府強制性的計劃,所以沒(méi)有全國統一的待遇標準,而且也沒(méi)有法定的最高限額。每個(gè)雇員可以享受的標準取決于雇主與雇員的談判與協(xié)商結果。

DB計劃的實(shí)施方式目前普遍采取基金制。20世紀70年代以前,DB計劃的資金運作方式普遍為現收現付,其優(yōu)點(diǎn)在于管理簡(jiǎn)便;但問(wèn)題是由于是雇主計劃,一旦企業(yè)出現虧損甚至破產(chǎn),其資金來(lái)源就無(wú)法保證,容易引發(fā)糾紛?；谶@一問(wèn)題,美國政府在1974年出臺了雇員退休安全法案,明確規定實(shí)施DB計劃的雇主必須將現收現付制度改為基金制,即要形成雇員養老金基金。該法案同時(shí)規定,養老金基金必須與雇主的資產(chǎn)分開(kāi),且基金投資也必須與雇主業(yè)務(wù)完全分離。

DB計劃中企業(yè)或非企業(yè)機構通常成立一個(gè)基金管理機構進(jìn)行資金管理,管理機構委托投資機構進(jìn)行投資。管理機構通常由雇主代表、雇員代表以及投資和精算的專(zhuān)業(yè)人士構成。這類(lèi)養老金基金的投資通常不是由基金的管理機構(信托人)直接實(shí)施的,而是由基金管理機構(信托人)委托專(zhuān)門(mén)的投資機構進(jìn)行投資,即基金管理和投資是分開(kāi)的,二者之間是一種委托代理關(guān)系,個(gè)人不參與投資過(guò)程。

DB計劃的基金資產(chǎn)配置方向較多,包括股票、債券,不動(dòng)產(chǎn)以及其他形式的金融產(chǎn)品。政府對其資金投向及投資比例沒(méi)有具體限制,而是由基金管理機構自行決定。通常,基金管理機構都采取分散的組合投資方式,以防范風(fēng)險并獲得盡可能大的利益。截至2019年末,美國個(gè)人部門(mén)DB計劃資產(chǎn)配置中公司股權、債券配置最多,分別達和圖9、美國私人部門(mén)DB計劃資產(chǎn)配置結構(單位:%)

      資料來(lái)源:《中國養老金發(fā)展報告2020》,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

DC計劃一般由雇主和雇員共同繳費。實(shí)施的基本方式是為在職的雇員建立個(gè)人賬戶(hù),按期進(jìn)行資金注入并進(jìn)行積累、投資。雇員退休后,賬戶(hù)中的本金及投資收益歸雇員所有,用于養老。與DB模式中多數機構的資金注入為雇主單方義務(wù)不同,DC計劃中對個(gè)人賬戶(hù)的繳費大多是由雇主和雇員共同繳納。

當前DC計劃主要有四種類(lèi)型,分別是401(k)計劃、403(b)計劃、457計劃和TSP計劃,它們的主要區別是針對的人群不同,其中401(k)計劃針對的是私營(yíng)企業(yè)和部分非盈利組織,是目前美國市場(chǎng)上最主要的職業(yè)養老金形式。截至2020年末,401(k)計劃資產(chǎn)占DC計劃總資產(chǎn)比例近70%。

DC計劃繳費享有稅收優(yōu)惠。美國對雇主和雇員向DC計劃的個(gè)人賬戶(hù)注入的資金免征個(gè)人所得稅,待最終領(lǐng)取養老金時(shí)再根據稅法征收個(gè)人所得稅(EET模式)。繳費確定型的DC計劃有效減輕了雇主的養老金支付壓力,加之有稅收優(yōu)惠,DC計劃自1974年創(chuàng )設以來(lái),不管是資產(chǎn)規模增速還是計劃個(gè)數的擴張速度,DC計劃均大于DB計劃,未來(lái) DC計劃總資產(chǎn)超過(guò)DB計劃只是時(shí)間問(wèn)題。

圖10、美國DC、DB計劃資產(chǎn)規模占比(單位:%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

DC計劃的個(gè)人賬戶(hù)資金管理與投資方式基本分為兩種形式。一種是雇主將個(gè)人賬戶(hù)中的資金集中起來(lái)并建立信托管理機構,管理機構決定投資方向并選擇投資機構或產(chǎn)品,個(gè)人不參與投資過(guò)程。另一種方式則是給與個(gè)人選擇投資機構或投資產(chǎn)品的權利。許多建立DC計劃的雇主仍建立個(gè)人賬戶(hù)管理機構,但該機構并不承擔選擇投資機構或產(chǎn)品的責任,而是協(xié)助個(gè)人進(jìn)行投資。

DC計劃資產(chǎn)投資方向也較多,包括共同基金、股票、債券等各種金融產(chǎn)品;其中,投向共同基金是DC計劃養老金投資的主要方式,養老金也成為美國共同基金的主要來(lái)源。截至2019年末,美國個(gè)人部門(mén)DC計劃資產(chǎn)配置中共同基金占比高達圖11、美國私人部門(mén)DC計劃資產(chǎn)配置結構(單位:%)

      資料來(lái)源:《中國養老金發(fā)展報告2020》,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

第三支柱:

個(gè)人儲蓄養老金,資金規模增長(cháng)迅速

第三支柱主要指個(gè)人退休賬戶(hù)(IRA)和養老保險年金,與第二支柱共同構成美國養老制度的核心。IRA是完全由個(gè)人自愿參加的養老計劃,所有歲以下且有收入者,不論其是否參加了其他養老金計劃,都可以開(kāi)設個(gè)人退休賬戶(hù)。根據美國ICI調查研究,截至2020年年中,約有4790萬(wàn)個(gè)美國家庭持有個(gè)人養老賬戶(hù),占美國全部家庭數量的個(gè)人退休賬戶(hù)IRA的資金主要來(lái)源于個(gè)人繳費、第二支柱雇主型計劃資金的結轉以及其他IRA賬戶(hù)的轉賬。IRA計劃并非獨立存在,而是和第二支柱養老金計劃形成了良好的互補和聯(lián)通。目前,美國的法規允許合格的IRA計劃和雇主發(fā)起式養老金計劃(第二支柱)之間可以通過(guò)轉滾存操作實(shí)現資產(chǎn)轉換,同時(shí)保留稅收優(yōu)惠權利。

圖12、傳統IRA賬戶(hù)資金來(lái)源(單位:%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

圖13、羅斯IRA賬戶(hù)資金來(lái)源(單位:%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

IRA賬戶(hù)主要包括傳統IRA(Traditional IRA),羅斯IRA(Roth IRA),雇主發(fā)起IRA(Employer-sponsored IRA,主要包括SEP IRA,SAR-SEP IRA, SIMPLE IRA)三種類(lèi)型,其中傳統IRA和羅斯IRA的規模遠大于其他類(lèi)型。傳統IRA賬戶(hù)要求賬戶(hù)擁有者在歲之后必須每年從中支取一定金額以上的養老金,并且需按當時(shí)的稅率繳稅,支取不足的部分需額外繳納50%的稅;羅斯IRA賬戶(hù)支取本金沒(méi)有時(shí)間和金額限制;在達到一定年齡(歲)和開(kāi)戶(hù)時(shí)間(5年)要求后提取投資收益也無(wú)需繳納收入稅。

為鼓勵個(gè)人儲蓄養老的發(fā)展,政府對個(gè)人開(kāi)設退休賬戶(hù)提供稅收優(yōu)惠。IRA的稅收優(yōu)惠方式有兩種:一是稅收延遲模式(EET模式),另一種是提前征稅模式(TEE模式)。與之相比,一般的銀行儲蓄利息、投資收益等在美國都需要納稅,因此IRA賬戶(hù)非常具有吸引力;但對注入個(gè)人退休賬戶(hù)的資金有上限規定,具體額度由IRA賬戶(hù)類(lèi)型所決定。因為繳費靈活方便且具有稅收優(yōu)惠,自設立以來(lái),IRA賬戶(hù)資金規模占比持續提升,2020年末總資產(chǎn)規模約萬(wàn)億美元,在美國三支柱總養老金資產(chǎn)中占比約其中,傳統IRA賬戶(hù)規模最大,在所有IRA資產(chǎn)中占比約80%。

表2、美國IRA分類(lèi)及2020年基本情況

      資料來(lái)源:The Role of IRAs in US Households’ Saving for Retirement,IRS, 2020,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

圖14、美國IRAs資產(chǎn)及占比(單位:十億美元,%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

圖15、不同類(lèi)型IRA賬戶(hù)資產(chǎn)規模占比(單位:%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

IRAs和401(k)計劃最大的不同在于,前者沒(méi)有公司配比制度(雇主發(fā)起型IRA除外)。占IRAs主要比例的傳統IRA和羅斯IRA純粹是個(gè)人的退休金理財計劃,與公司無(wú)關(guān)。此外,IRAs的投資方向更加廣泛,投資人可以通過(guò)現階段主流的證券投資平臺進(jìn)行股票、債券等金融產(chǎn)品的買(mǎi)賣(mài),而401(k)一般只用于投資基金,并不直接投資股票。但兩者仍有一些相似之處,比如:1)都是稅收優(yōu)惠賬戶(hù);2)都有繳費上限。但由于IRAs是個(gè)人賬戶(hù),額度上限比401(k)計劃低許多——2021年規定小于50歲是6000美元,50歲及以上是7000美元;3)都不能在歲之前自由領(lǐng)取。

表3、2021年美國401(k)計劃與IRAs賬戶(hù)特點(diǎn)對比

      資料來(lái)源:IRS,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

IRAs賬戶(hù)由個(gè)人直接負責,大都開(kāi)設于銀行、共同基金等金融機構,并通過(guò)這些機構進(jìn)行投資,投資資產(chǎn)沒(méi)有比例限制。IRAs計劃的參與者直接負責個(gè)人退休金賬戶(hù)中資產(chǎn)的投資管理,不受雇主或任何機構控制。一般而言,IRAs賬戶(hù)在美國銀行、共同基金等金融機構開(kāi)設并托管。IRAs投資比例和資產(chǎn)限制寬松,資金可以用來(lái)購買(mǎi)除了人壽保險合同和收藏品之外的大部分金融產(chǎn)品,包括股票、債券、共同基金、銀行存款等,甚至包括期權和期貨。

IRAs的資產(chǎn)配置結構經(jīng)歷了以銀行和儲蓄存款為主到以權益資產(chǎn)為主的轉變。1980年代以前,主要投資銀行存款等低風(fēng)險產(chǎn)品,如1981年,73%投資于銀行及儲蓄存款,7%投資于共同基金,9%投資于壽險公司資產(chǎn)。2000年以后,隨著(zhù)銀行利率的下滑、美國資本市場(chǎng)的發(fā)展和機構投資者的壯大,銀行存款比例大幅下降,共同基金,股票、債券等其他資產(chǎn)比例上升,壽險資產(chǎn)比例較低且較為穩定。截至2021年一季度末,IRAs配置于銀行和儲蓄存款的比例大幅下降至5%,配置于共同基金的比例提升至45%,配置于股票、債券等其他資產(chǎn)的比例提升至46%,對壽險公司資產(chǎn)的投資比例為4%。

圖16、美國IRAs賬戶(hù)的資金配置(單位:%)

      資料來(lái)源:ICI,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理

      文中報告依據興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院已公開(kāi)發(fā)布研究報告:《與時(shí)舒卷系列五:從美日經(jīng)驗看養老金體系建設與財富管理推動(dòng)》

      報告對外發(fā)布時(shí)間:2021年12月16日

      報告發(fā)布機構:興業(yè)證券股份有限公司(已獲中國證監會(huì )許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格)

      報告分析師:

      孫寅 執業(yè)證書(shū)編號:S0190521060002

      徐一洲 執業(yè)證書(shū)編號:S0190521060001

      許盈盈 執業(yè)證書(shū)編號:S0190519070001

      研究助理:

      周安桐

使用該研究報告風(fēng)險提示如下:

      興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)中國證券監督管理委員會(huì )批準,已具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。

      本報告僅供興業(yè)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)的客戶(hù)使用,本公司不會(huì )因接收人收到本報告而視其為客戶(hù)。本報告中的信息、意見(jiàn)等均僅供客戶(hù)參考,不構成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)邀請或要約。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時(shí)候均不構成對任何人的個(gè)人推薦?？蛻?hù)應當對本報告中的信 息和意見(jiàn)進(jìn)行獨立評估,并應同時(shí)考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求,必要時(shí)就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方面咨 詢(xún)專(zhuān)家的意見(jiàn)。對依據或者使用本報告所造成的一切后果,本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔任何法律責任。

      本報告所載資料的來(lái)源被認為是可靠的,但本公司不保證其準確性或完整性,也不保證所包含的信息和建議不會(huì )發(fā)生任 何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔任何責任。

      本報告所載的資料、意見(jiàn)及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價(jià)格、價(jià)值及 投資收入可升可跌,過(guò)往表現不應作為日后的表現依據;在不同時(shí)期,本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見(jiàn)及推測不一致的報告;本公司不保證本報告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí),本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改, 投資者應當自行關(guān)注相應的更新或修改。 除非另行說(shuō)明,本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jì)的數據代表過(guò)往表現。過(guò)往的業(yè)績(jì)表現亦不應作為日后回報的預示。我們不 承諾也不保證,任何所預示的回報會(huì )得以實(shí)現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會(huì )顯著(zhù) 地影響所預測的回報。

      本公司的銷(xiāo)售人員、交易人員以及其他專(zhuān)業(yè)人士可能會(huì )依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評論和/或交易觀(guān)點(diǎn)。本公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報告所有接收